Jak wyceniać opcje na akcje dla pracowników Jedną z często stosowanych argumentów przeciwko wydatkowaniu opcji na akcje dla pracowników jest to, że obliczanie ich wartości godziwej w momencie przyznania jest bardzo trudne. W artykule przedstawiono podejście do obliczania wartości opcji pracowniczych, które jest praktyczne, łatwe do wdrożenia i teoretycznie prawidłowe. W sposób wyraźny uwzględnia okres nabywania uprawnień, możliwość opuszczania firmy przez pracowników w trakcie trwania opcji, niezdolność pracowników do handlowania opcjami oraz istotne kwestie dotyczące rozcieńczenia. Podejście to jest ulepszeniem podejścia sugerowanego przez Radę ds. Standardów Rachunkowości Rachunkowości Standardów Rachunkowości Finansowej nr 123, ponieważ nie wymaga arbitralnego skrócenia okresu obowiązywania opcji, aby umożliwić wczesne wykonanie spowodowane niezdolnością pracowników do zawarcia transakcji. ich opcje. John Hull jest profesorem ds. Instrumentów pochodnych i zarządzania ryzykiem w firmie Joseph L. Rotman School of Management na Uniwersytecie w Toronto. Alan White jest profesorem strategii inwestycyjnej Mitchelson SIT Foundation w Joseph L. Rotman School of Management na Uniwersytecie w Toronto. Użytkownicy, którzy przeczytali ten artykuł, przeczytali także: Jak wartościować opcje pracownicze. Kwestia tego, czy firmy powinny być zobowiązane do wydatkowania opcji na akcje pracownicze, wzbudziła w ostatnich latach dużą uwagę. W październiku 1995 r. Rada ds. Standardów Rachunkowości Finansowej opublikowała Zestawienie Standardów Rachunkowości Finansowej nr 123, Rachunkowość wynagrodzeń na bazie akcji. To oświadczenie zachęca firmy do wydatkowania opcji na akcje dla pracowników, ale nie wymaga tego od nich. Natychmiast po publikacji FAS 123 niewiele firm zdecydowało się na wydawanie opcji na akcje. W ostatnim czasie nastąpił jednak wyraźny wzrost liczby firm, które tego dokonały i najprawdopodobniej Rada ds. Międzynarodowych Standardów Rachunkowości i szereg krajowych urzędów ds. Rachunkowości będzie wymagać wydatkowania w najbliższej przyszłości. Jednym z argumentów często stosowanych przeciwko wydatkowaniu opcji na akcje dla pracowników jest to, że obliczanie ich wartości godziwej w momencie ich przyznania jest bardzo trudne. Prezentujemy podejście do obliczania wartości opcji pracowniczych, które jest praktyczne, łatwe do wdrożenia i teoretycznie prawidłowe. W sposób wyraźny uwzględnia cechy opcji menedżerskich, które odróżniają je od zwykłych opcji. Cechy te to (1) okres nabywania uprawnień, (2) możliwość, że pracownicy opuszczą firmę w pewnym momencie w trakcie trwania opcji, (3) niezdolność pracowników do handlowania ich opcjami oraz (4) potencjalne osłabienie . Nasze podejście polega na udoskonaleniu podejścia zaproponowanego przez FAS 123, ponieważ nasze podejście nie wymaga arbitralnego skrócenia okresu obowiązywania opcji, aby umożliwić wcześniejsze ćwiczenia spowodowane niemożnością wymiany swoich opcji przez pracowników. Zamiast tego, nasze podejście zakłada, że opcja jest realizowana, gdy cena akcji osiągnie określoną wielokrotność ceny wykonania. Ta wielokrotność, nazywana wczesną wielokrotnością ćwiczeń, jest określana empirycznie. Oprócz parametrów zwykle wymaganych do wyceny opcji, udoskonalony model FAS 123 wymaga okresu nabywania uprawnień, wczesnego wielokrotnego wykonania oraz średniej rotacji pracowników (zarówno przed, jak i po dokonaniu inwestycji). W podejściu wyceny analityk może korzystać z drzewa dwumianowego lub trójmianowego, podobnego do tego, które jest używane do wyceny opcji w stylu amerykańskim. Obliczanie wartości opcji w każdym węźle różni się od obliczenia stosowanego przy wycenie standardowej opcji amerykańskiej ze względu na następujące aspekty: Ulepszone podejście FAS 123 nie testuje wcześniejszych ćwiczeń w okresie nabywania uprawnień. Zakłada się, że opcja jest wykonywana, gdy stosunek ceny akcji do ceny wykonania osiągnie wcześniejszą wielokrotność wykonania. Obliczenia wycofania uwzględniają możliwość utraty części wartości, gdy pracownik, dobrowolnie lub nie, opuszcza firmę. Kwestia rozcieńczenia powoduje duże zamieszanie w wycenie opcji na akcje dla kadry kierowniczej. Pokazujemy, że cena akcji stosowana przy wycenie opcji na akcje dla pracowników powinna być ceną natychmiast po tym, jak wiadomość dotrze do rynku, że opcje zostały przyznane. Gdy używana jest cena giełdowa, nie jest konieczna dalsza korekta dotycząca rozwodnienia. Wpływ rozcieńczenia znajduje już odzwierciedlenie w cenie akcji. John Hull jest profesorem ds. Instrumentów pochodnych i zarządzania ryzykiem w firmie Joseph L. Rotman School of Management na Uniwersytecie w Toronto. Alan White jest Mitchelson SIT Foundation Profesor strategii inwestycyjnej w Joseph L. Rotman School of Management na Uniwersytecie w Toronto. How to Value Employee Stock Options John C. Hull University of Toronto - Rotman School of Management Alan White University of Toronto - Rotman School of Management Jednym z argumentów często stosowanych przeciwko wydatkowaniu opcji na akcje dla pracowników jest to, że obliczanie ich wartości godziwej w momencie ich przyznania jest bardzo trudne. W artykule przedstawiono podejście do obliczania wartości opcji pracowniczych, które jest praktyczne, łatwe do wdrożenia i teoretycznie prawidłowe. W sposób wyraźny uwzględnia okres nabywania uprawnień, możliwość opuszczania firmy przez pracowników w trakcie trwania opcji, niezdolność pracowników do handlowania opcjami oraz istotne kwestie dotyczące rozcieńczenia. Podejście to jest ulepszeniem podejścia sugerowanego przez Radę ds. Standardów Rachunkowości Rachunkowości Standardów Rachunkowości Finansowej nr 123, ponieważ nie wymaga arbitralnego skrócenia okresu obowiązywania opcji, aby umożliwić wczesne wykonanie spowodowane niezdolnością pracowników do zawarcia transakcji. ich opcje. Słowa kluczowe: Inwestycje kapitałowe: analiza fundamentalna i modele wyceny Analiza sprawozdań finansowych: zagadnienia rachunkowości i sprawozdawczości finansowej Klasyfikacja JEL: G13, J33, M41, M44 Data publikacji: 13 lutego 2004 r. Sugerowana nazwa kadencji, John C. and White, Alan, How to Wartościowe opcje akcji pracowniczych. Financial Analysts Journal, wol. 60, nr 1, s. 114-119, styczeń Luty 2004. Dostępne w SSRN: ssrnabstract500062 Informacje kontaktowe John C. Hull (Contact Author) Uniwersytet Toronto - Rotman School of Management (email) 105 St. George Street Toronto, Ontario M5S 3E6 Kanada (416) 978-8615 (Telefon) 416-971-3048 (faks)
No comments:
Post a Comment